高需求預期：油價(jià)跳躍性上升元兇

    　　5月5日，國際油價(jià)首破120美元/桶后，在5月9日又進(jìn)而突破126美元/桶，與其前周收盤(pán)時(shí)相比，紐約市場(chǎng)油價(jià)一周升幅超過(guò)8。對油價(jià)的預測見(jiàn)仁見(jiàn)智，有專(zhuān)家預測隨著(zhù)夏季用油高峰的到來(lái)，油價(jià)可能上漲至150美元，還有人認為200美元才是下一道關(guān)口。人們十分擔憂(yōu)國際油價(jià)到底會(huì )上漲到什么程度。

    　一般來(lái)說(shuō)，影響石油價(jià)格的要素包括石油生產(chǎn)和消費的基本供求關(guān)系、地緣政治及突發(fā)事件、投機因素、美元匯率走勢等幾個(gè)方面。推高目前油價(jià)的因素相當復雜，美國和委內瑞拉關(guān)系惡化，尼日利亞國內局勢緊張，中東地區的伊朗、伊拉克和土耳其的關(guān)系日趨復雜等等。由于國際油價(jià)以美元計價(jià)，油價(jià)的上漲也和美元的貶值相關(guān)。除了市場(chǎng)上出現投機商囤貨惜售，石油輸出國組織(歐佩克)不想提高原油生產(chǎn)，這也是造成油價(jià)上漲的原因之一。人們比較關(guān)注影響短期油價(jià)的因素，如地緣政治、美元貶值、投機等，但忽略了不可再生資源的基本供求關(guān)系。

    　的確，以往每一輪油價(jià)跳躍性大漲，都是以特殊的政治因素為背景。1973年和1979年兩次石油危機，主要原因是歐佩克聯(lián)合限產(chǎn)和伊朗大幅度減產(chǎn)，導致石油供應中斷。1990年石油危機的根本原因也是海灣戰爭前伊拉克停止出口石油。因此，三次危機和油價(jià)跳躍性大漲基本上都是非市場(chǎng)因素。與以往幾輪油價(jià)跳躍性上漲不同的是，市場(chǎng)需求增長(cháng)過(guò)快是這一次油價(jià)跳躍性大漲的主要原因。供求關(guān)系的基本面使得這輪油價(jià)上漲更為持續。

    　2004年以來(lái)，全球經(jīng)濟強勁復蘇導致石油需求量大增。從1999至2002年，世界石油需求年平均只增長(cháng)1.1，2003年也才增長(cháng)了1.8，至2004年需求增長(cháng)則迅速提高到3.4，比前10年的平均增長(cháng)速度快了三倍，為近30年最大。其中美國增長(cháng)了2.8，中國和印度分別增長(cháng)了13.7和5.5。許多人將這輪油價(jià)跳躍性上升歸結為短期供需失衡，事實(shí)上我們并沒(méi)有看到石油短缺。有人估計，即使在2004年，世界市場(chǎng)每天的石油供應仍比需求多出100萬(wàn)桶，可見(jiàn)市場(chǎng)不存在供應短缺。

    　由于能源有效替代的不確定性，需求的快速增長(cháng)會(huì )提高稀缺預期，稀缺預期再推動(dòng)價(jià)格上漲。所以，不需要真正出現能源短缺，稀缺預期本身已足夠推動(dòng)能源價(jià)格快速上漲。原油期貨從2004年底每桶44美元到2008年5月每桶126美元，上漲了近三倍，美元貶值和地緣政治顯然解釋不了如此大幅度的增長(cháng)。油價(jià)上漲和石油的高需求增長(cháng)不是簡(jiǎn)單的巧合。稀缺預期也是歐佩克不想提高原油生產(chǎn)的主要原因。歐佩克已經(jīng)賺得夠多了，握著(zhù)手中的資源，看著(zhù)市場(chǎng)需求增長(cháng)，預期今后價(jià)格走勢。歐佩克的石油產(chǎn)量停滯不前，俄羅斯的原油增產(chǎn)速度也已減慢。

    　因此，真正導致油價(jià)跳躍性上升和居高不下的是石油的高需求增長(cháng)預期。例如中國能源威脅論就是對中國和印度等后來(lái)石油消費國的需求持續高增長(cháng)的預期。這種高需求預期是基于中國和印度經(jīng)濟高速發(fā)展、人口多、人均消費量非常低、現在的石油消費還剛剛開(kāi)始、需求處于上升期等一些基本需求因素，得出需求仍將繼續強勁、增長(cháng)量會(huì )很大的結論。

    　有人預測到2010年，亞洲日進(jìn)口石油將達到2000萬(wàn)桶，將是美國目前的兩倍。石油的不可再生性使這種高需求預期自然地轉為中長(cháng)期石油稀缺預期。當高需求預期轉變?yōu)橄∪鳖A期，并且在投機的推動(dòng)下，就有了這一輪油價(jià)快速上漲。

    　投機顯然是短期油價(jià)波動(dòng)的一個(gè)主要因素。目前，有近7000個(gè)對沖基金活躍在石油期貨市場(chǎng)，其交易量相當于總交易量的60，控制的資金可能達1萬(wàn)億美元。對每一次石油價(jià)格上漲和下降，都可以通過(guò)分析投機來(lái)說(shuō)明。因此，人們普遍認為推高油價(jià)和使油價(jià)大幅度波動(dòng)的罪魁禍首是投機，這沒(méi)有錯，但投機無(wú)法使油價(jià)長(cháng)期持續上漲，除非也是基于稀缺預期。投機可以使石油價(jià)格大幅度波動(dòng)，但是石油供需才是國際油價(jià)的決定性因素，因為投機最終也要落到供求關(guān)系上來(lái)。

    　物以稀為貴，石油是不可再生能源，高需求預期就是高稀缺預期，是持續高油價(jià)的基本動(dòng)力。對于不可再生能源來(lái)說(shuō)，定價(jià)依據是需求增長(cháng)速度而不是消費量。在需求絕對量的增長(cháng)和相應的儲備減少都很快的情況下，期望石油價(jià)格會(huì )因產(chǎn)能大幅增加而下降是一廂情愿，除非能解決石油替代品的產(chǎn)量和成本問(wèn)題。不可再生性決定了未來(lái)幾十年里石油價(jià)格會(huì )短期波動(dòng)，但長(cháng)期上漲趨勢不會(huì )改變。稀缺性引起的高價(jià)格預期將導致油價(jià)連續或者輪番上漲，哪怕供需平衡或者略有剩余，只有在科技上或消費模式上出現重大突破才能防止這種情況。

    　近期全球范圍獲取石油資源的競爭加劇使石油稀缺預期得以持續加強。上世紀大部分時(shí)間里，對世界石油供應的爭奪主要是在美國、日本和歐洲之間進(jìn)行�，F在，像中國和印度這樣的發(fā)展中國家也加入對世界范圍內石油儲量的爭奪，而且什么地方都去，動(dòng)作很大，很迫不及待的樣子，被收購者常常很吃驚地看著(zhù)收購者們的爭奪，這不僅比任何東西都更能說(shuō)明石油的稀缺預期，也會(huì )極大地增加石油資源成本。

    　考慮到地質(zhì)學(xué)、科技(石油替代品)以及國際政治的真實(shí)情況，石油供給要滿(mǎn)足高需求增長(cháng)和維持油價(jià)穩定，確實(shí)困難很大。因此，只有相對較小的石油需求增長(cháng)才能減弱稀缺預期，使石油價(jià)格回落。也就是說(shuō)，所有降低石油價(jià)格的舉措都應當圍繞減弱稀缺預期，主要包括減低石油需求增長(cháng)速度和減少需求的不確定性。一般來(lái)說(shuō)，需求增長(cháng)速度越快，需求的不確定性就越大。因此，降低石油需求增長(cháng)速度是關(guān)鍵。由于石油需求的剛性，發(fā)展中國家(后來(lái)石油消費國)的需求會(huì )增長(cháng)較快，在全球石油需求中所占的權重將日益增大，如果各國政府能源政策不當，即使油價(jià)不上200美元，繼續上行的可能性也很大。

    　上周，有近100名美國眾議院成員要求布什政府暫停補充石油儲備，為市場(chǎng)提供更多的供應。即使可以暫停補充石油儲備，也只能暫時(shí)緩解油價(jià)。由于石油的不可再生性，需求快速增長(cháng)會(huì )導致供需偏緊，一旦風(fēng)吹草動(dòng)，如地緣政治、美元貶值，都會(huì )引爆油價(jià)。

    　中國經(jīng)濟發(fā)展需要石油消費，這無(wú)可非議。但是，考慮到需求快速增長(cháng)與石油價(jià)格上漲的關(guān)系，政府必須采取切實(shí)有效的措施來(lái)提高石油的消費效率，盡量降低消費增長(cháng)。最有效的手段就是提高油價(jià)，油價(jià)的上漲有益于抑制消費增長(cháng)和推動(dòng)其他替代能源的發(fā)展。也就是說(shuō)，要想不讓今后的石油價(jià)格上漲過(guò)快，就不能人為壓低現在的油價(jià)。

    　盡管目前的成品油價(jià)格管制有其短期的宏觀(guān)合理性，但不利于提高石油消費效率，且放大了石油需求。事實(shí)上，國際油價(jià)不斷沖高沒(méi)有改變中國消費增長(cháng)，今年一季度中國成品油消費量(產(chǎn)量和凈進(jìn)口量之和)同比增長(cháng)16.5，增幅是歷史新高，原油消費量同比增長(cháng)8，也比去年同期加快了2.5個(gè)百分點(diǎn)。這意味著(zhù)更大的稀缺預期和價(jià)格上漲壓力，成為今后價(jià)格進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。

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