2008年醫藥行業(yè)有望迎來(lái)長(cháng)期發(fā)展

    　　作為永遠的朝陽(yáng)行業(yè)，醫藥行業(yè)一直保持著(zhù)高增長(cháng)。近20年來(lái)，醫藥制造業(yè)總產(chǎn)值的復合增長(cháng)率達17.3，約為GDP增長(cháng)率的兩倍，股票市場(chǎng)上則表現為醫藥板塊獲得較高的溢價(jià)水平。

    　雖然短期醫藥板塊存在較大的調整壓力，但是我們認為，醫藥行業(yè)的投資價(jià)值在于其高速的成長(cháng)性有望在未來(lái)帶給投資者高回報。醫藥行業(yè)長(cháng)期高增長(cháng)的基礎在不斷增強，其增長(cháng)有望超出過(guò)去20年間17.3的復合增長(cháng)率。這樣的推論是建立在這兩年醫藥行業(yè)的高速發(fā)展和今年國家相關(guān)政策給醫藥行業(yè)帶來(lái)的機遇上的。

    　2007年，醫藥行業(yè)迎來(lái)了恢復性增長(cháng)。從行業(yè)統計來(lái)看，全行業(yè)收入和利潤出現較大幅度增長(cháng)。2007年，醫藥行業(yè)實(shí)現利潤總額達109.95億元，較2006年增長(cháng)達62.98，創(chuàng )造了近7年來(lái)的最大增幅，但是利潤結構有喜有憂(yōu)：2007年營(yíng)業(yè)利潤占利潤總額比重由2006年的91.3下降至65，投資收益占比則上升至24.83;扣除非經(jīng)常損益的凈利潤，占凈利的比重則由62.6提高到82.91，利潤質(zhì)量明顯提升。而隨著(zhù)國家不斷加大醫改力度，今年醫藥行業(yè)仍將維持高速發(fā)展。

    　醫改帶來(lái)發(fā)展新機遇　　醫療體制改革成為2008年影響醫藥行業(yè)的最重要的政策性因素。今年兩會(huì )期間，關(guān)于新醫療體制改革的討論成為熱點(diǎn)話(huà)題。從衛生部領(lǐng)導表態(tài)看，新醫改方案不久即將正式出臺。政府還將制訂實(shí)施健康中國2020戰略，即到2020年要建立覆蓋全民的基本衛生保健制度，實(shí)現人人享有基本醫療衛生服務(wù)。改革的主要任務(wù)是要健全和完善公共衛生服務(wù)體系、醫療服務(wù)體系、醫療保障體系和藥品供應體系。其核心內容是政府起到承擔全民基本醫療衛生服務(wù)的職責，增加對基本醫療保健體系的投入;放開(kāi)醫療服務(wù)市場(chǎng)，鼓勵社會(huì )資本進(jìn)入，建立多層次醫療保障體系;改革醫院管理制度和藥品流通環(huán)節，實(shí)現醫藥分家。

    　過(guò)去的醫療保障體系覆蓋面低，除了少數人享有的公費醫療以外，只有城鎮職工基本醫療保險，而廣大農村和城鎮居民的醫療保障出現空白。2002年中央提出建立新型農村合作醫療制度，并開(kāi)始在部分地區試點(diǎn)。按照計劃，2008年是新農合全面覆蓋的一年，同時(shí)各級財政對參合農民的補貼也由過(guò)去的每人每年40元提高到每人每年80元，農民個(gè)人繳費由每人每年10元增加到20元。

    　城鎮居民基本醫療保險主要面向沒(méi)有參加城鎮職工醫療保險的城鎮未成年人和沒(méi)有工作的居民。2007年起開(kāi)始試點(diǎn)，計劃用3年時(shí)間逐步在全國推行。城鎮居民基本醫療保險以家庭繳費為主，政府給予適當補助。試點(diǎn)城市所有參保居民每人每年補助水平不低于40元;對困難群體中的未成年人，政府原則上每年再按不低于人均10元的標準增加補助;對成年居民中的困難人員，政府每年再按不低于人均60元的標準給予額外補助。此外，對中西部地區，中央財政適當提高補助。

    　以上城鎮職工基本醫療保險、新型農村合作醫療制度和城鎮居民基本醫療保險將構成全民醫療保障體系的三大支柱。同時(shí)，國家對醫療衛生的投入持續不斷高速增長(cháng)，由2005年的64億元快速增長(cháng)到2008年的832億元，4年增長(cháng)13倍。政府投入的增加勢必導致民眾對醫藥需求的增加，這就為醫藥行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了新的機遇。

    　建議關(guān)注醫改受益股　　和各醫藥子行業(yè)受益于醫改的程度不同，疫苗、醫療器械行業(yè)將是最大的受益者，而醫藥商業(yè)企業(yè)將在藥品流通環(huán)節改革中迎來(lái)整合機遇。

    　首先，疫苗生產(chǎn)企業(yè)將受益于市場(chǎng)對免疫制品需求的增加。根據《擴大國家免疫規劃實(shí)施方案》，從2007年起，政府擴大國家免疫規劃疫苗范圍，在現有國家免疫規劃疫苗的基礎上，將甲肝疫苗、流腦疫苗、乙腦疫苗、麻疹腮腺炎風(fēng)疹聯(lián)合疫苗、無(wú)細胞百白破疫苗納入國家免疫規劃，對適齡兒童實(shí)行預防接種;根據傳染病流行趨勢，在流行地區對重點(diǎn)人群進(jìn)行流行性出血熱疫苗、炭疽疫苗和鉤端螺旋體疫苗接種，通過(guò)這些疫苗的接種，可以預防15種傳染病�！斗桨浮诽岢隽怂捻椆ぷ鞯闹笜耍阂皇且脏l為單位到2010年，乙肝疫苗、卡介苗、脊灰疫苗、百白破疫苗、麻疹疫苗適齡兒童接種率達到90以上;二是到2010年，流腦疫苗、乙腦疫苗、甲肝疫苗力爭在全國范圍內對適齡兒童普及接種;三是出血熱疫苗目標人群的接種率要達到70以上;四是炭疽疫苗、鉤端螺旋體疫苗應急接種目標人群的接種率達到70以上。這些政策將帶來(lái)疫苗需求的增長(cháng)，疫苗行業(yè)隨之將迎來(lái)新的成長(cháng)期。由此我們看好華蘭生物等生物制品企業(yè)的發(fā)展前景。

    　與此類(lèi)似，動(dòng)物疫苗行業(yè)也會(huì )因政策變化而受益。2007年，隨著(zhù)高致病性豬藍耳病的爆發(fā)，國家對動(dòng)物疫病的防控力度空前加強，政府將14種一類(lèi)傳染性疾病和豬藍耳病列入國家強制免疫，同時(shí)有關(guān)的防疫費用也由財政支付。由于未來(lái)幾年中10多種動(dòng)物疫苗陸續進(jìn)入地方招標采購，整個(gè)動(dòng)物疫苗市場(chǎng)將保持快速增長(cháng)。另外，動(dòng)物疫苗行業(yè)進(jìn)入壁壘高，行業(yè)集中度高，呈現出寡頭間競爭格局。我們對該行業(yè)龍頭企業(yè)中牧股份和金宇集團仍然給予推薦的評級，同時(shí)建議投資者關(guān)注具有區域優(yōu)勢的天康生物等企業(yè)。

    　在新醫療體制改革背景下，政府將重建基層醫療服務(wù)機構，未來(lái)有較大的政府訂單用于基層醫療單位的儀器設備采購，諸如X射線(xiàn)機、消毒滅菌設備、衛生材料等。上市公司中的萬(wàn)東醫療、新華醫療都具有較高的行業(yè)地位，未來(lái)會(huì )從政府采購中受益。

    　在制藥企業(yè)中，我們仍然看好特色藥制造企業(yè)。所謂特色藥即具有一定壁壘的產(chǎn)品，如專(zhuān)利藥品、獨家首仿藥品、具有品牌價(jià)值的藥品。生產(chǎn)這些藥品的企業(yè)具有很好的成長(cháng)性，如具有研發(fā)實(shí)力的化學(xué)藥企業(yè)(海正藥業(yè)、恒瑞醫藥、華海藥業(yè)等)、品牌中藥企業(yè)(片仔癀、云南白藥等)、OTC優(yōu)勢企業(yè)(三九藥業(yè)、江中藥業(yè)、三精制藥)等。對于普藥企業(yè)，我們認為其將整體受益于醫改，但由于普藥的進(jìn)入壁壘低，產(chǎn)品價(jià)格受控制，產(chǎn)品缺乏差異性，使得普藥板塊的投資機會(huì )顯得不那么有吸引力。

    　醫藥商業(yè)企業(yè)將在醫改中面臨新的整合，進(jìn)程將強化商業(yè)對醫藥工業(yè)的話(huà)語(yǔ)權，我們相信一些普藥生產(chǎn)企業(yè)會(huì )成為醫藥商業(yè)的代工廠(chǎng)。商業(yè)的價(jià)值在于對終端的控制，然而，醫藥分家能否讓醫藥商業(yè)控制醫院的藥房?從目前情況來(lái)看，藥房托管模式還存在很多問(wèn)題。商業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)醫院藥房，本身并不能解決藥價(jià)高的問(wèn)題，只是利益轉移。我們還是看好具有規模優(yōu)勢的醫藥商業(yè)企業(yè)，如國藥控股、國藥股份、上海醫藥和廣州藥業(yè)。